幸运88彩票代理高返水:景林资产田峰:A股熊市最

福布斯千亿富豪榜 2019-01-10 21:50:13
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  田峰:对,假设我们客人觉得认同我们价值观,你可以选择我们,同时我觉得去年也提到这点,去年市场好或者前年那时候,已经把产品锁定期锁定到两三年,好处当时的想法希望客户赚钱,因为我觉得三年是一个最少的走二级市场的周期,因为我们拿的是一个企业,企业的估值天天会变化,包括拿了很多,大家马后炮看很多公司翻几倍,你如果十块钱卖掉了,后面涨到五十,短期的这种波动很难判断,可能往往是一些情绪啊,市场预期,经常会举一个例子,比如这个酒店假设值50亿,这个酒店今年收益比如10个亿,大家觉得挺开心,明年变成五个亿,如果这个酒店是上市公司,值50亿,每年出十个亿利润,如果市场预期认为第二年利润会减少一半,它的估值可能就不是50个亿,可能变25个亿,这完全有可能,但是假设你是一个事业投资人,你会不会因为收益,我还赚钱,我只不过以前赚十个亿,现在赚五个亿,我因为比去年少赚一点,我打折把酒店卖给别人,不可能,就是这样的。

  主持人:欢迎五位,五家公司都是行业内大名鼎鼎的私募公司,这里就不用再一一介绍了,我们直入正题。今天是这样的,我们发现台上五位嘉宾大家都很熟悉,不一一介绍了,他们发现他们身上最起码两共同点,第一个刚刚都获得了私募排排网颁发的奖项,第二他们老牌私募机构,今天这个话题非常适合他们做分享,其实上午李总也提到私募排排网创办14年来几乎见证了整个私募行业发展历史,其实我们整个二十年来萌芽期、成长期、爆发期、调整期,不少私募抗过风和雨,这是一个胜者为王的残酷江湖,今天聊到这个业绩常青话题的时候,我更想听到两个,第一个你们作为私募创业路上幸存者,看似顺风顺水背后,可以讲一个故事,或者讲某一个阶段的事情,另外在管好投资组合,如何生存下来,长久持续经营之道?先从景林资产开始。

  田峰表示,景林资产正式成立之前,2001年开始做投资,到现在已经十七八年,策略没有变,当然在不断地迭代。很多投资者,喜欢在牛市时候一套策略,熊市一套策略,震荡市一套策略;但景林并不是这样。景林把主要精力放在行业和个股的研究上。

  主持人:刚才田总跟我们回顾了一下2018年三四往下杀的过程,这一年真的挺不容易,我想请各位针对2018年自己的操作做一个打分,有哪些遗憾,包括哪些是意料之外,最重要的想更多听一下各位对于09年这样的投资机会,可能明年你们会重点关注哪些领域和行业,今年表现的这样的负面因素,明年会不会就好转,有哪些风险点、地雷,是投资者需要重点关注的。

  主持人:我大概理解你解决的方式,我把景林资产能赚的钱告诉大家,客户会去判断,他觉得他跟你的风格他很认可就会跟着你走。

  主持人:田总您这里面我又衍生出来两个问题,第一,单一策略,单一资产很难实现相对平滑的净值曲线,景林资产在这块有没有做什么的尝试,第二私募管理人公开的话,会有些委屈和抱怨,觉得国内投资人不够理性,总是以一年期考核大家,但是从另外一个角度,既然你存在,我们要去适应解决,这里面比如说遇到像今年极端行情,投资者对私募期待,您又有什么样的,比如说对于客户满意度,在沟通方面景林资产做又什么样的尝试和探索?

  圆桌论坛环节,新浪财经私募频道主编郭金霞为主持人,景林资产董事总经理田峰,上海重阳投资联席首席投资官陈心,上海世诚投资董事长陈家琳,福建滚雪球投资创始人林波,北京星石投资副总经理易爰言等人,就私募基金业绩常青秘籍与投资机会进行了分享。

  新浪财经讯12月7日,2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行,会议主题为“局·重塑,共创对冲基金新气象”,主办方为由私募排排网、华泰证券、南方基金,新浪财经为媒体支持。

  田峰:我们想因为策略从04年之前,在景林资产正式成立之前,01年开始做投资,到现在已经十七八年,策略没有变,当然在不断地迭代,也经常会有国内一些机构,一些个人投资人交流,说你们能不能市场涨的时候一个策略,跌的时候一个策略,振荡的时候再来一个,其实这个事也认真考虑过,但是我们觉得做不到,我们还是更多精力和时间放在行业和个股方面,当我们发现市场估值特别贵,或者买不到好股票,这个时候把舱位要么降下来,要么做一些对冲,前提有对冲手段,长时间来看收益来源还是来自于企业盈利增长,不是其他的,包括今年这一轮下跌有一个前提,也是去年涨得比较多了,去年两种策略,一种很简单,我们没波动,去年大概4-5%收益,今年也没怎么跌,这是第一个策略,我身边有很多人是这样做,我们策略去年挣了百分之百,跌了20%多一点,但是你算算这两年下来收益,其实我觉得作为职业投资人来讲,如何看待波动这件事特别重要,去年我也提到过,虽然当时市场没那么大波动,但是我提前讲到波动这件事情特别重要,我们来这个市场是来赚钱的,不是来赔钱的。很多人说我做了十年投资挺开心的,没赔钱,我们面对波动,管理波动,同时接受波动,但是因为接受了波动,我们觉得假以时日我们策略是有效的,大概就是赚钱,而且我觉得采取什么样的策略,和我们做投资的这些人,包括在座很多职业投资人,个人投资者你的价值观是相关的,我觉得选择价值投资的人,他第一不喜欢走捷径,第二他相信理性,我有一种方法,可以放在称上称称到底这个公司值多少钱,我相信有办法能做到,第三要独立思考,而不是人云亦云,别人说大盘跌了我跟着卖,假设不做投资,做任何其他的投资决策包括其他的决策,如果你是这样的价值观,我觉得选择价值投资是一件大概率成功的事,而有一些捷径看上去美好,但这个捷径我认为是走不通的,大概率最后走不到彼岸,我们选择的不走捷径这条路实际是很曲折的,包括在历史上,很简单我们买的就是吃些好的公司,这些公司我认为是中国最好的公司,这些公司正在被海外大型机构慢慢雪藏,因为他们资金长,大家说为什么海外机构长期赚钱,因为很简单,他看得长,我们把我们的时间段,看半个月、一年,这样的周期里面,就在这个赛道里面99%的人市场参与者都是找短期收益,而你把时间拉到五年、十年,这个赛道里面人是很少,你大概率会成功,我们觉得这些公司你如果放三五年没有问题,大概率绝对赚钱,而且可能赚很多钱。

  景林资产董事总经理田峰表示,十月份以来,A股市场调整,以茅台为首下跌较大,导致整个市场对蓝筹股丧失了业绩信心。但是如果时间拉长看,对后市是有信心的。比如两三年,一个完整的周期,或者再长一点,比如从04年开始投资,到现在已经很多轮了。不讲太远,就讲2014年年初,当时指数和现在差不多,当时基金净值和现在比,大概有244%的收益。所以目前没有必要担心,没有必要质疑A股。

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  相反,当大家看到看到一个投资点,并且一拥而上的时候,就要小心。比如2018年初,大家都觉得价值投资就是买蓝筹股,买完了就睡觉。实际可能不是那么容易,包括这些蓝筹从来不是买完之后拿着就行了,一直不动,而是还要跟踪调整。A股从2015年中开始下跌,到现在三年半了。历史上最长六年熊市,从时间、估值来说应该差不多,市场悲观的时候尽量乐观一下。乐观的人越来越有钱,悲观的人越来越聪明,更多人可能希望做一个有钱人,而不是聪明人。

  田峰:2018年我们实际上在今年1月份,当时还考虑过这个问题,特别一月底二月初,当时的估值便宜肯定不便宜,你说特别贵也没有特别贵,所以当时那个点没有降仓位,我们的今年净值在一月份是高点,到了五月份是次高点,和一月份净值基本上差不多,而到了五月份之后在第二个高点的时候,把仓位平均降到二三十个点,当时的逻辑是觉得外部环境不确定性,宏观系统不稳定性,主要从这个层面,大部分公司,我们当时认为没啥问题,如果总结2018年全年,最主要的可能就是在我们对宏观上降杠杆,包括上市公司盈利,迅速下降,特别是在业绩影响层面,我们没有看到会影响这么快,从这点来讲,今年我们在年终开会的时候也是专门做了反思,在这方面我们应该可以做的更好,如果往后看,看到2019年,其实把市场打下来的几个因素,第一个本身市场不便宜了,大家看16年的时候,这些蓝筹股估值非常便宜,大家拿到全球任何一个市场比都是便宜的,虽然指数整体没怎么涨,但是在2017年这些好公司走出了一波独立行情,而推动这些公司上涨背后的资金主要是北上的钱,因为2017年全年除了北上钱没有什么存量资金,2017年主要是海外一些机构,从一个相对低估变成一个相对合理,个别股票不便宜的过程,跌下来第一个因素,第一估值不便宜,如果你和海外市场比,相等港股、A股,都是处于历史相当低的水平,我们会知道从长期来看,估值水平是值得去拿一些好的东西,精挑细选慢慢去找一些好的东西,这是第一个因素,第二个因素,大家可以看到11月1号习总书记专门召开了对民营企业座谈会,这个因素特别重要,因为之前大家非常担心的,经过这样一个很大的讨论,10月1号从最高层出来明确讲话,这一点毫无疑问已经很明确了,不用担心了,民企依然继续支持,而且大力支持。

  田峰:谢谢,主持人题目非常好,我觉得今年以来和去年就是一个天翻地覆的改变,去年市场都是对价值投资非常推崇,今年价值投资策略受到一定的挑战和波折,我记得前大概一个月,在一个小的范围里大家讨论,基本上大家用对冲策略,基本上今年净值都出现了一定回撤,我做了一个回顾,大家可以想一下2015年从最高点一直到现在为止,我们研究员算了一下,上市A股3500多个股票,如果取中位数跌幅达到70%,虽然中间2016年年初有一个下来,2017年一年有一个小波段上行,但是2017年有极少数股票涨,大家讲二八现象、一九现象,不多的股票涨,这些股票涨过程当中,大家会发现很多股票还是不断地创新低,现在这次调整其实还是在2015年见高见顶之后还是处在一直调整中,中位数跌幅达到70%,我算了一下,我们在2017年最高点的时候发的产品,这个新的基金到现在为止,我们的收益是正的,尽管个股跌了,很多指数不只斩腰,我们有时候正收益,我觉得把时间拉长看,我们策略是有信心的,短期如果看比如说几个月,特别十月份以来,大家会发现市场杀了几波,以茅台为首基础性调整了三季度业绩,导致整个市场对蓝筹股丧失了业绩信心,最后一根稻草好像抓不住,导致十月份很多蓝筹股跌5-10%以上,后面还有一波流动性,很多机构出不来,导致今年以来杀了三轮,但是我还是希望大家把时间看长一点,拉比如两三年,一个完整的周期,或者把周期拉再长一点,比如从04年开始投资,到现在已经很多论了,刚才主任提到讲历史一个阶段,不讲太远,就讲2015年到现在,如果把时间再稍微拉长一点,找一个指数和现在差不多的位置,2014年年初,我记得当初指数和现在差不多,当时基金净值和现在比,大概244%的收益,扣费后,所以我觉得没有必要担心,没有必要质疑,相反大家看到一个策略特别拥挤的时候,大家都觉得这个策略好,要小心,比如年初大家都觉得价值投资就开蓝筹股,买完了就睡觉,实际可能不是那么容易,包括这些蓝筹我们也从来不是,就是买完之后拿着就行了,一直不动,肯定还要跟踪调整,相反在这样的位置,经过了2015年这一跌下跌,到明年这时候四年了,历史上最长六年熊市,从时间、估值来说应该差不多,市场悲观的时候尽量乐观一下,我经常讲一句话乐观的人越来越有钱,悲观的人越来越聪明,更多人可能希望做一个有钱人,而不是聪明人。